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【本資訊由中國糧油儀器網(wǎng)提供】業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在寬松政策延續(xù)、美元弱勢的背景下，棉花價格將得到支撐。且2010/2011年度美國棉花減產(chǎn)將是大概率事件，未來棉花供需緊張的局面也將利好棉價。 
   今年以來，國際農(nóng)產(chǎn)品不斷漲價，其中棉花一馬當(dāng)先，而中國棉花對外依存度在三分之一左右，國際棉價助推國內(nèi)棉價，也使得棉價難以擺脫全球農(nóng)產(chǎn)品漲價的影響。
　　無論是從全球棉花的投資需求、工業(yè)與首飾需求還是從全球貨幣供應(yīng)量持續(xù)攀升等角度分析，棉花都處于一個長期的牛市通道，需要注意的是當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步下滑引發(fā)通縮，從而引發(fā)棉花階段性回調(diào)。
　　全球經(jīng)濟(jì)不確定性引發(fā)的避險情緒將支撐包括棉花在內(nèi)的商品投資需求。美國方面，奧巴馬刺激政策或許對經(jīng)濟(jì)有一定支撐，但并沒有改變美國實體經(jīng)濟(jì)正在放緩的情況；歐洲方面，債務(wù)危機(jī)仍未得到徹底解決。同時，德國經(jīng)濟(jì)增速在三季度也開始下滑，整個歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然疲軟。全球經(jīng)濟(jì)前景依然不明朗，投資者避險需求將助推棉花價格攀向新的高位。寬松政策和弱勢美元也將推動棉價走高。短期內(nèi)，美國尚無通脹壓力，美聯(lián)儲有更多的空間將利率維持在低位。此外，11月3日推出二次量化寬松也有望使得美元維持弱勢。而除美國外的其他各國政府在四季度也很可能維持寬松的貨幣政策。因此，在寬松政策延續(xù)、美元弱勢的背景下，未來棉花價格將得到支撐。
　　從供需缺口看，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計，10年中國供需缺口達(dá)到348.36萬噸，同比增加21.77萬噸，同比增長6.66%。而 2009年供需缺口為326.59萬噸，比2008年擴(kuò)大167.65萬噸，同比增長105%。盡管全球和中國的庫存總量在下降，但形勢的嚴(yán)峻程度不如 2009年劇烈，供需缺口增速相比2009年大幅好轉(zhuǎn)。因此，基本面支撐棉價進(jìn)一步走高，但是上漲速度會明顯放緩。而世界上唯一有產(chǎn)量盈余的國家是美國，近十年美國的供需缺口一直為負(fù)，2010年達(dá)到-291.75萬噸，比2009年增加100.37萬噸的盈余產(chǎn)量。因此，中國的供需缺口需要依靠從美國進(jìn)口棉花來填補(bǔ)，每年進(jìn)口棉花占到中國總用棉量的25%左右。因此美棉價格也有可能因為國棉價格的推動而水漲船高，而美棉價格反過來又成為國棉價格居高不下的保底線。
　　在行情演繹的不同階段，有三個特點一直貫穿始終：一，棉花現(xiàn)貨價格上漲領(lǐng)先于期貨價格，且多數(shù)時間段現(xiàn)貨價格高于期貨價格；二，美棉價格上漲幅度超過國內(nèi)棉價，國內(nèi)外棉花價差年度均值低于往年；三，棉紗價格與棉花價格聯(lián)動緊密，其價差是過去17年來的最高水平，紡織企業(yè)創(chuàng)紀(jì)錄的高利潤刺激了棉花消費(fèi)量屢創(chuàng)新高。上面提到的三個價差正是反映市場是否理性的關(guān)鍵：一，上下游價差。歷史上棉紗KC32S和棉花的價差經(jīng)常在 5000 6000之間，這是紡織企業(yè)微利時期的價差水平。本輪棉花牛市中，這個價差多數(shù)時間在7000 10000之間，高利潤的紡織企業(yè)難免擴(kuò)大棉花消費(fèi)需求，帶動棉價走高。當(dāng)前這個價差為6000，即使考慮企業(yè)人工、電力成本提高，在這一價差水平下紡織企業(yè)不會虧損；二，內(nèi)外棉價差。歷史上看，由于我國是棉花第一大消費(fèi)國和第一大進(jìn)口國，國內(nèi)棉價常常高于國外進(jìn)口棉價格1500元左右，當(dāng)前也在這一價差范圍內(nèi)，這決定了國家通過增發(fā)進(jìn)口配額來調(diào)控棉價的能力減弱，同時東南亞棉紡織競爭對手的成本與國內(nèi)成本的價差在合理范圍內(nèi)，國內(nèi)棉紗需求不會被大量替代；三，期現(xiàn)價差。
　　據(jù)了解，當(dāng)前現(xiàn)貨價格3萬元/噸，與期貨價格大致相當(dāng)。而根據(jù)筆者對棉花產(chǎn)區(qū)的調(diào)研，今年國內(nèi)棉花顯著減產(chǎn)(10% 20%)，內(nèi)地方面三級以上高等級棉可能減產(chǎn)50%以上，以湖北棉商為代表的倉單制作方在今年很難提供大量倉單，所以近月期貨合約難免以高于現(xiàn)貨市場的價格實現(xiàn)交割。上述三點決定了，保值方的方向策略只能是買入。當(dāng)然，如果這三個價差出現(xiàn)變化，市場也會有所反應(yīng)。
　　現(xiàn)階段，一方面，棉花漲價效應(yīng)正在慢慢傳導(dǎo)至終端零售行業(yè)，相比棉花的暴漲，終端服裝零售價格目前漲幅不大，隨著時間的推移，成本壓力終究會在品牌商和零售渠道商上顯示出來，服裝的漲價不可避免。而這必定會影響終端需求，引發(fā)服裝廠商減少產(chǎn)量，對棉紗與坯布的需求逐漸降低。從供給端來說，今年新棉已陸續(xù)上市，年內(nèi)棉產(chǎn)量已確定，棉農(nóng)會根據(jù)今年棉價來確定明年的種植規(guī)模，如果棉價持續(xù)走高，明年的種植面積有可能會增加。從行業(yè)下游來說，大型棉紡企業(yè)還有一定的棉花存貨，但大多數(shù)生產(chǎn)型企業(yè)已經(jīng)停止采購棉花，囤棉多是經(jīng)銷商行為。
　　若未來經(jīng)銷商對于棉價的預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，也會帶動棉花價格出現(xiàn)下跌。另一方面，盡管今年棉價漲幅較大，但棉農(nóng)得到的實惠并不多，而2011年種棉成本不會明顯降低，預(yù)計2011年棉農(nóng)種棉意愿不會有明顯改善。因此國內(nèi)種糧面積不會大幅增加，從而決定了國內(nèi)棉花產(chǎn)量難有提高。而從外部供給看，印度、巴基斯坦對于棉花的出口限制也不可能在短期內(nèi)解除，使得我國進(jìn)口美棉作為替代成為必然選項。根據(jù)最新一期的世界農(nóng)產(chǎn)品供需平衡報告，2010/2011年度美國棉花減產(chǎn)將是大概率事件，因此由進(jìn)口美棉而帶來的輸入性漲價因素將會在未來一段時間內(nèi)持續(xù)存在。未來棉花供需緊張的局面，仍會支撐棉花價格。